Сравнение долговых токенов BYN относительно банковского вклада 14,5%. Справедливая ставка = вклад + премия за риск (ниже под каждой ставкой: «вклад + X п.п.»). Две колонки: без поручительства и с поручительством. Если поручителя нет — гипотеза: один из собственников (скидка ~0,5–1 п.п.). Три колонки риска: PD 1 год — вероятность, что эмитент за год не заплатит по токену; при дефолте — сколько в среднем потеряешь из 100 BYN, если уже не платит (LGD); потеря 100% = PD × (потеря при дефолте / 100) — ожидаемая потеря как эквивалент вероятности потерять весь капитал.
Общая таблица
| # | Компания | Сектор | PD 1 годдефолт эмитента | При дефолтеиз 100 BYN | Потеря 100%PD × потеря | Без поручительства | С поручительством |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Кредитон ломбард / МФО, низкий леверидж обзор · castle | МФО | ~2% | ~45 BYNиз 100 | ~0,9%PD × потеря | 17,0–18,0%вклад +2,5–3,5 п.п. | 16,5–17,5%вклад +2–3 п.п.гипотеза: собственник |
| 2 | ЕвроЛомбард ломбард, by.BBB+ обзор · сайт · castle | МФО | ~2% | ~40 BYNиз 100 | ~0,8%PD × потеря | 17,5–18,5%вклад +3–4 п.п. | 16,5–17,5%вклад +2–3 п.п.факт: юрлицо по выпускам |
| 3 | Мостра-Групп FMCG-дистрибуция с 1993, крупный баланс ЕПФР · сайт · БВФБ · Finup | Опт / FMCG | ~3% | ~55 BYNиз 100 | ~1,7%PD × потеря | 17,5–19,0%вклад +3–4,5 п.п. | 17,0–18,5%вклад +2,5–4 п.п.гипотеза: собственник |
| 4 | Бутик-Инвест сеть BUTIKAVTO; 2кв2026: сильный баланс раскрытие · обзор · castle · инвесторам | Автоторговля | ~3% | ~50 BYNиз 100 · с банком ~8 | ~1,5%с банком ~0,2% | 18,0–20,0%вклад +3,5–5,5 п.п. | 15,5–16,5%вклад +1–2 п.п.факт: Альфа-Банк (номинал, новые выпуски) |
| 5 | Финпрофит потребительский лизинг обзор · castle | Лизинг | ~4% | ~55 BYNиз 100 | ~2,2%PD × потеря | 18,5–19,5%вклад +4–5 п.п. | 18,0–19,0%вклад +3,5–4,5 п.п.гипотеза: собственник |
| 6 | Гурмина-ПРО специи / FMCG; 2кв2026: K3 ~0,78, длинная дебиторка раскрытие · castle · ЕПФР · обзор | Производство / FMCG | ~4,5% | ~60 BYNиз 100 | ~2,7%PD × потеря | 18,5–20,0%вклад +4–5,5 п.п. | 18,0–19,5%вклад +3,5–5 п.п.гипотеза: собственник |
| 7 | Смарт Партнер потребительский лизинг обзор · сайт · castle | Лизинг | ~4,5% | ~58 BYNиз 100 | ~2,6%PD × потеря | 19,0–20,0%вклад +4,5–5,5 п.п. | 18,5–19,5%вклад +4–5 п.п.факт: директор по выпускам |
| 8 | ФинМех Финансы и Механика · спецтехника, крупный портфель castle | Лизинг | ~5% | ~55 BYNиз 100 | ~2,8%PD × потеря | 19,0–20,5%вклад +4,5–6 п.п. | 18,5–20,0%вклад +4–5,5 п.п.гипотеза: собственник |
| 9 | Цетко-Ресурс опт ГНБ + потреблизинг; 2кв2026: выручка падает, прибыль непрозрачна обзор · отчётность · castle | Торговля / лизинг | ~5,5% | ~50 BYNиз 100 | ~2,8%PD × потеря | 19,5–21,5%вклад +5–7 п.п. | 19,0–21,0%вклад +4,5–6,5 п.п.гипотеза: собственник |
| 10 | ИзиГет Финанс автоломбард, малый капитал castle · BIK | МФО | ~7% | ~65 BYNиз 100 | ~4,6%PD × потеря | 20,0–22,0%вклад +5,5–7,5 п.п. | 19,5–21,5%вклад +5–7 п.п.факт: собственник (ФЛ) |
| 11 | Озерцо асист лизинг + факторинг; за СтоРент — Кателевский / Марков раскрытие · castle · ЕПФР · tokenbel | Лизинг / факторинг | ~8% | ~65 BYNиз 100 | ~5,2%PD × потеря | 20,5–22,5%вклад +6–8 п.п. | 20,0–22,0%вклад +5,5–7,5 п.п.гипотеза: СтоРент / Кателевский |
| 12 | Ювилс Лизинг высокая просрочка, валютный долг обзор · castle | Лизинг | ~9% | ~68 BYNиз 100 | ~6,1%PD × потеря | 21,0–23,0%вклад +6,5–8,5 п.п. | 20,5–22,5%вклад +6–8 п.п.гипотеза: собственник |
| 13 | Кэпитал Лизинг молодой потреблизинг, быстрый рост документы · castle · обзор PDF | Лизинг | ~10% | ~70 BYNиз 100 | ~7,0%PD × потеря | 21,5–23,5%вклад +7–9 п.п. | 21,0–23,0%вклад +6,5–8,5 п.п.гипотеза: собственник |
| 14 | М1 Лизинг ООО «Лизинговая организация», микроразмер сайт · castle · отчётность | Лизинг | ~12% | ~70 BYNиз 100 | ~8,4%PD × потеря | 22,0–24,5%вклад +7,5–10 п.п. | 21,0–23,0%вклад +6,5–8,5 п.п.факт: собственник + связанная компания |
| 15 | Мохровское агро + стройка, смена бизнес-модели сайт · castle | Агро / стройка | ~15% | ~72 BYNиз 100 | ~11%PD × потеря | 23,0–26,0%вклад +8,5–11,5 п.п. | 22,5–25,0%вклад +8–10,5 п.п.факт: собственник (ФЛ) |
| 16 | БелХард Компьютерс IT / опт с 1995; 2кв2026: капитал ~0, кэш минимален отчётность · castle · tokenbel | IT / торговля | ~20% | ~88 BYNиз 100 | ~18%PD × потеря | 24,0–27,0%вклад +9,5–12,5 п.п. | 23,0–26,0%вклад +8,5–11,5 п.п.факт: Эра Защиты (выпуск 23,9%) |
Ниже премия к вкладу
С поручительством / банковской гарантией ориентир ближе к депозиту.
- Кредитон — PD ~2% · ~45 из 100 · потеря 100% ~0,9% · вклад +2–3 п.п.
- ЕвроЛомбард — PD ~2% · ~40 из 100 · потеря 100% ~0,8% · вклад +2–3 п.п.
- Мостра-Групп — PD ~3% · ~55 из 100 · потеря 100% ~1,7% · вклад +3–4,5 п.п.
- Бутик без банка — PD ~3% · ~50 из 100 · потеря 100% ~1,5% · вклад +3,5–5,5 п.п.
- Бутик (Альфа) — PD ~0,5% · ~8 из 100 · потеря 100% ~0,2% · вклад +1–2 п.п.
- ФинМех — PD ~5% · ~55 из 100 · потеря 100% ~2,8% · вклад +4–5,5 п.п.
Средний риск
Нужна заметная премия сверх 14,5%.
- Смарт / Финпрофит — PD ~4–4,5% · ~55–58 из 100 · потеря 100% ~2,2–2,6% · вклад +4–5 п.п.
- Гурмина-ПРО — PD ~4,5% · ~60 из 100 · потеря 100% ~2,7% · вклад +4–5,5 п.п.
- Цетко — PD ~5,5% · ~50 из 100 · потеря 100% ~2,8% · вклад +4,5–6,5 п.п.
- ИзиГет — PD ~7% · ~65 из 100 · потеря 100% ~4,6% · вклад +5–7 п.п.
Выше требуемая ставка
Даже с поручителем ставка остаётся высокой.
- Озерцо асист — PD ~8% · ~65 из 100 · потеря 100% ~5,2% · вклад +5,5–7,5 п.п.
- Ювилс — PD ~9% · ~68 из 100 · потеря 100% ~6,1% · вклад +6–8 п.п.
- Кэпитал — PD ~10% · ~70 из 100 · потеря 100% ~7,0% · вклад +6,5–8,5 п.п.
- М1 — PD ~12% · ~70 из 100 · потеря 100% ~8,4% · вклад +6,5–8,5 п.п.
- Мохровское — PD ~15% · ~72 из 100 · потеря 100% ~11% · вклад +8–10,5 п.п.
- БелХард — PD ~20% · ~88 из 100 · потеря 100% ~18% · вклад +8,5–11,5 п.п.
Краткий обзор эмитентов
1. Кредитон
Ломбард / МФО с относительно низким левериджем и спокойным кредитным профилем в выборке. При вкладе 14,5% рынок часто даёт премию с запасом.
teletype · обзор 1кв2026 · castle.by2. ЕвроЛомбард
Сеть ломбардов, кредитный рейтинг by.BBB+. По выпускам бывает поручительство юрлица. Финансово крепче среднего МФО-эмитента токенов.
teletype · обзор · eurolombard.by · castle.by3. Мостра-Групп
Крупный FMCG-дистрибьютор / импортёр продуктов питания с 1993 г. (ОДО). На 1 кв. 2026: активы ~265 млн BYN, капитал ~70 млн (~26%), К1 1,42, К3 0,74 — в нормативе. Плюсы: масштаб, запас чистых активов, история облигаций с 2012. Минусы: отрицательная рентабельность продаж, прибыль зависит от премий поставщиков, высокая доля дебиторки/запасов, Долг/EBIT вырос. На БВФБ — индексируемые к USD облигации (~7%), это не прямой аналог BYN-вклада.
ЕПФР · карточка эмитента · mostra.by · о компании · БВФБ · выпуск BCSE-00475-P01 · Finup · параметры выпуска4. Бутик-Инвест (BUTIKAVTO)
Сеть автохаусов, эмитент с 2023. По 2 кв. 2026 отчётность сильная: активы ~31,1 млн, капитал ~12,5 млн (~40%), прибыль за полгода ~6,6 млн, K1 ~2,11, K3 ~0,60, кэш ~4,0 млн. PD ближе к Мостре, чем к Цетко. Надбавка к вкладу без банка — за молодость и запасы/автоцикл, не за слабый баланс. Новые выпуски — с гарантией Альфа-Банка на номинал (USD: LGTV170626BTK356); старые BYN без банка.
butikavto.by · раскрытие (баланс 2кв2026, гарантия, WP) · teletype · обзор · castle.by · token-butikavto.by5. Финпрофит
Потребительский лизинг. Средний риск: доходность портфеля есть, но клиентский сегмент и рычаг требуют премии к вкладу около 4–5 п.п.
teletype · обзор · castle.by6. Гурмина-ПРО
Производитель специй и приправ (бренд Gurmina), заявленная доля рынка ~53%. Юрлицо с 2020 г. (льготы Декрета № 6). По 2 кв. 2026: активы ~46,9 млн, капитал ~10,3 млн, K1 ~2,91, K3 ~0,78 (у верхней границы нормы 0,85), оценка ЭБ ~6,7. Плюсы: реальный продукт, банки в фондировании (Альфа, БелВЭБ), капитал капитализируется. Минусы: дебиторка ~57% активов и оборачиваемость ~270+ дней, кэш минимален, ~80% долга в USD, прибыль 2025 во многом от курсовых, BIK A отозван 30.03.2026 по сроку. Рынок BYN ~19,5% (GURMINA.BYN.2026.04). Облигации БВФБ ~10% — как у Мостры, обычно индексируемые к USD, не аналог BYN-вклада. Поручительства в выпусках нет.
gurmina.by/invest · отчётность и WP · castle.by · ЕПФР · БВФБ · эмитент · teletype · обзор 1кв2026 · tokenbel · BIK · A (отозван)7. Смарт Партнер
Потребительский лизинг «второго эшелона». По выпускам часто поручительство директора — формально плюс, без раскрытия платёжеспособности ФЛ скидка небольшая.
teletype · обзор · smartpartner.by · castle.by8. ФинМех (Финансы и Механика)
Крупный лизинг спецтехники, большой портфель. Заявленная просрочка низкая, но леверидж высокий (K3 около 0,96) — поэтому ставка не «как у Кредитона», а ближе к mid-risk.
castle.by9. Цетко-Ресурс
Опт материалов для ГНБ (~95% выручки) + небольшой потреблизинг связанным магазинам. Плюс — капитал ~65% пассивов, низкий K3. По обзору 2 кв. 2026: выручка падает (H1 2026 слабее H1 2025), ~20% дебиторки просрочено, прибыль в основном из непрозрачных «прочих» инвестдоходов, дивиденды ~2 млн при размещении токенов под 19,5–22% и кредитной линии Дабрабыта под 13%. Рынок ~19,5% — около нижней границы, не с запасом.
teletype · обзор 2кв2026 · cetco-resurs.by · отчётность · castle.by10. ИзиГет Финанс
Автоломбард (займы под авто без изъятия). Малый капитал при большом долге по токенам, высокий рычаг. Поручительство собственника-ФЛ есть, но без раскрытия имущества поручителя.
castle.by · BIK · A reputation11. Озерцо асист
Лизинг + факторинг (реестр НБРБ с 25.09.2025); правопреемник «ГЛОБАЛ лизинг». Мать 90% — ООО «СтоРент» (аренда/лизинг авто, аг. Озерцо); 10% — Петров В.М. За СтоРент стоят А. А. Кателевский и О. В. Марков (в WP формально директором СтоРент указана О. С. Агсенкова). Кателевский — известная фигура (долгое время БНБ-Лизинг); Марков — из автолизинга (Дженерал лизинг). Это репутационный плюс, не поручительство: публичной отчётности СтоРент нет, в WP 17.08.2026 прямо «без залога / поручительства / банкгарантии». По отчётности эмитента на 30.06.2026: активы 14,0 млн, ЧА 1,21 млн, K1 1,53 / K3 0,91. Полугодие слабое: выручка 584 тыс., прибыль 49 тыс., оперпоток −1,8 млн, кэш 418 тыс.; краткосрочная часть долгосрочного долга ~3,1 млн. Новый выпуск OZERTSO.BYN.2026.04: 1,2 млн BYN, 20,5%, окна выкупа раз в квартал до 20%. BIK B reputation. Рыночные 20,5% — нижняя граница диапазона.
раскрытие (баланс, WP 17.08.26) · castle.by · ЕПФР · tokenbel · BIK · B reputation12. Ювилс Лизинг
Выше среднего риска: заметная просрочка и валютная составляющая долга. Рыночные купоны часто выглядят низковато относительно кредитного профиля.
teletype · обзор · castle.by13. Кэпитал Лизинг
Молодой потреблизинг с быстрым ростом на заёмных. Просрочка уже заметна на коротком треке; ставки рынка часто ниже справедливой премии.
capitalleasing.by · docs · castle.by · обзор Мойсейчика PDF14. М1 Лизинг
Микроразмер (активы порядка 1 млн), молодое юрлицо. Плюс — поручительство собственника и связанной займовой компании; минус — концентрация и зависимость от рефинанса.
m1leasing.by · castle.by · Google Drive · отчётность15. Мохровское
Агро + стройка, смена модели бизнеса. Высокая требуемая премия; есть поручительство собственника-ФЛ.
mochrovskoe.by · castle.by16. БелХард Компьютерс
Бренд с 1995, но баланс слабый: на 2 кв. 2026 активы сжались ~до 1,4 млн, капитал ~23 тыс., кэш минимален, опт в валовом минусе. Первичных размещений нет. Поручитель «Эра Защиты» — связанная/историческая компания без публичной отчётности; аккредитация БГЦА у лаборатории отменена. Высокий кредитный риск.
belhard.com.by · держателям токенов · castle.by · tokenbel · БГЦА · Эра ЗащитыКак считали: справедливая ставка = вклад 14,5% + премия за кредит, ликвидность и отсутствие гарантии АСВ. Под каждой ставкой в таблице — та же премия в виде «вклад + X п.п.».
Три колонки риска. PD 1 год — вероятность, что эмитент (или выпуск без банка) за год не заплатит по токену. При дефолте — средняя потеря из 100 BYN, если уже не платит (LGD): у Кредитона залог лучше (~45 из 100), у БелХарда капитала почти нет (~88 из 100). Ломбард и банкгарантия номинала снижают потерю; тонкий лизинг и пустой баланс — повышают. Альфа по Бутику: номинал почти целиком у банка, в среднем остаётся потеря купонов/процесса (~8 из 100). Потеря 100% = PD × (потеря при дефолте / 100): ожидаемая потеря за год как эквивалент вероятности потерять весь капитал. Пример: Кредитон ~2% × 45% ≈ 0,9%; БелХард ~20% × 88% ≈ 18%.
Скидка за поручителя: собственник (ФЛ) / директор — обычно −0,5…1 п.п.; собственник / связанная компания (М1, БелХард + Эра Защиты) — до −1…1,5 п.п.; банковская гарантия номинала (Бутик / Альфа-Банк) — сильнее: ориентир ближе к вкладу + премия за процесс/проценты/ликвидность (~+1–2 п.п.).
Без раскрытия платёжеспособности поручителя-ФЛ это не «почти вклад». «Гипотеза: собственник» — модель для сравнения, не факт по текущему White Paper. По Бутику банковская гарантия относится к конкретным новым выпускам — старые BYN без банка оценивайте по колонке «без поручительства».